Лагард: євро-стейблкоїни не зміцнять роль євро. ЄЦБ обирає токенізовану інфраструктуру

Президент Європейського центрального банку Крістін Лагард відкинула ідею про те, що євро-стейблкоїни здатні зміцнити міжнародну роль євро. Виступаючи 8 травня на Latam Economic Forum Banco de Espana в Іспанії, вона заявила, що Європа знає, "до якого порту прямує", і це не в бік приватних стейблкоїнів. Позиція ЄЦБ розходиться з курсом США, де долар-стейблкоїни просувають як засіб збереження домінування долара у глобальних розрахунках.

Що прозвучало на форумі?

Лагард виступила в Роді-де-Бара з однією з найчіткіших позицій ЄЦБ щодо євро-стейблкоїнів за весь час. За її словами, стейблкоїни не є ефективним шляхом зміцнення позицій євро. Питання вже не в тому, чи мають такі токени взагалі існувати, а в тому, чи можуть юрисдикції дозволити собі їх ігнорувати.

"Питання вже не в тому, чи повинні стейблкоїни існувати, а в тому, чи можуть юрисдикції дозволити собі обходитися без них."

Крістін Лагард, президент ЄЦБ, виступ на Latam Economic Forum Banco de Espana, 8 травня 2026

Ставки у цій дискусії серйозні. Американські компанії від Tether до Circle і PayPal активно просувають долар-стейблкоїни, а нова американська адміністрація офіційно підтримує цей курс. Якщо Європа не відповість конкурентоспроможним продуктом, євро ризикує ще більше поступитися долару в цифрових розрахунках. При цьому USD-стейблкоїни вже контролюють близько 98% глобального ринку таких токенів.

Де ЄЦБ бачить ризики?

Лагард запропонувала розрізняти дві функції стейблкоїна, а саме грошову та технологічну. На думку ЄЦБ, ці функції постійно змішують у публічній дискусії, що призводить до хибних висновків.

З боку грошової функції ЄЦБ визнає, що євро-стейблкоїни в рамках регулювання MiCA теоретично могли б збільшити попит на безпечні активи єврозони. Але ціна цього висока. Ризики включають можливі набіги на фонди, нестабільність резервів і послаблення монетарної трансмісії, якщо депозити масово підуть з банків до стейблкоїн-емітентів. Якщо стейблкоїни займуть значну частку депозитів, ЄЦБ втрачає важелі управління грошовою пропозицією. Інфляційне таргетування і ставки за кредитами стають менш передбачуваними.

Конкретний приклад, який навела Лагард, це крах Silicon Valley Bank у 2023 році. Тоді USDC короткочасно втратив прив'язку до долара після того, як виявився зв'язок Circle з цим банком. Такі епізоди показують, як тиск на викуп стейблкоїнів може перетікати на ринки базових активів і провокувати зворотний зв'язок між ціною та масовим викупом.

З боку технологічної функції ЄЦБ погоджується, що стейблкоїни спрощують транскордонні розрахунки без застарілих посередників. Але ця функція не є унікальною для приватних токенів. Токенізовані депозити комерційних банків або цифрові гроші центрального банку здатні виконувати ту саму роль без відповідних ризиків.

Що ЄЦБ пропонує замість?

Лагард окреслила альтернативний шлях для Єврозони. ЄЦБ будує токенізовану розрахункову інфраструктуру, прив'язану до центробанківських грошей, а не приватних токенів. Два конкретних проекти вже в розробці.

• Pontes, оптовий розрахунковий механізм Євросистеми, забезпечуватиме транскордонні операції між центробанками.
• Дорожня карта Appia встановить стандарт для сумісної токенізованого фінансового простору Європи.
• Токенізовані депозити комерційних банків залишаються єдиним видом "приватних грошей" в архітектурі ЄЦБ.

Де ринок не погодився?

Реакція індустрії виявилась неоднозначною. Низка гравців ринку публічно розкритикували позицію Лагард, стверджуючи, що відмова від євро-стейблкоїнів поглибить доларове домінування і посилає негативний сигнал приватним розробникам, які вже будують євро-деноміновані продукти в рамках MiCA.

Ця напруга відображає ширшу дискусію в ЄС. MiCA вже набрала чинності і регулює стейблкоїни на рівні Євросоюзу. Але відсутність підтримки з боку ЄЦБ означає, що євро-стейблкоїни будуть розвиватися без інституційного схвалення центробанку. Декілька банків вже заявили про наміри випустити євро-токени під MiCA і тепер отримали сигнал, що це не пріоритет регулятора.

Що це означає для ринку стейблкоїнів?

USD-стейблкоїни зберігають близько 98% глобального ринку. USDC від Circle та Tether з їхніми токенами домінують у торгівлі, DeFi-протоколах і P2P-розрахунках по всьому світу. Позиція ЄЦБ ускладнить, але не зупинить розвиток євро-конкурентів: MiCA дає правову базу будь-якому емітенту, і ЄЦБ не має прямих важелів блокування.

Для тих, хто в Україні регулярно продає USDT за гривню через обменники або P2P, ця позиція ЄЦБ практичних змін найближчим часом не принесе. Але дискусія щодо того, яка форма цифрових грошей переможе в наступному десятилітті, набирає обертів. ЄЦБ ставить на публічну токенізовану інфраструктуру. Приватний ринок наразі тримає 98%.